天风证券九游体育：共创草坪销量延续增长看好份额提升

　　九游体育官网入口共创草坪（605099）发布2024三季度报告，2024三季度公司实现收入7.5亿元，同比+16%；归母净利润1.1亿元，同比-12%；扣非归母净利润1.1亿元，同比-11%。2024年1-3季度公司实现收入22.6亿元，同比+18%；归母净利润3.9亿元，同比+12%；扣非归母净利润3.9亿元，同比+14%。

　　2024年上半年公司应对复杂市场环境，加强市场拓展与成本控制，巩固行业地位和竞争优势；依托休闲草和运动草产品，在国外利用龙头竞争优势进一步开发新客户、新渠道抢占更多的市场份额，国内依托政策支持九游体育，积极调整布局，提升客户满意度，抢抓国内市场份额，实现国际国内双增长。

　　2024年1-3季度公司毛利率同比减少1.7个百分点至30.16%，销售、管理、财务费用率分别为4.6%、3.7%、-1.1%，同比分别-0.5个百分点、-0.3个百分点、+0.6个百分点；综合以上，公司扣非净利率17.2%，同比-0.6个百分点，归母净利率17.4%，同比-1.0个百分点。

　　产能布局优化，预计有效规避关税风险。公司持续加大设备技术改造投入，全面提升现有产能，同时积极加快全球产能布局，目前公司在中国和越南拥有四个生产基地，其中国内产能5600万平九游体育，越南一期2400万平、二期3600万平，三期4000万平2024年二季度开工建设，预计伴随产能爬坡，可有效应对潜在关税风险。

　　综合性竞争优势不断强化。公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等140多个国家和地区，2023年全球市占率16.7%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。

　　1）市场地位和品牌优势：自2011年开始，公司人造草坪销量连续2013年位居世界第一，公司雄厚的技术实力、良好的供应能力和优异的产品质量获得市场的高度认可。2）技术水平和生产能力优势：公司研发团队经过多年积累和探索，在新型人造草坪材料和生产工艺研究领域硕果颇丰。3）客户网络和销售模式优势：公司建立起全球化的销售网络、积累国际业务人员，形成了同行业企业短时间内难以超越的营销体系优势。4）管理团队优势：公司管理团队及一线生产负责人拥有丰富的行业经验，使公司建立并有效执行全流程的产品精细化管理及质量控制体系。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司为全球人造草坪龙头，前期竞争策略下市场份额稳步提升，产能全球布局安全性提升。因存在市场竞争加剧风险，市场需求增速放缓的风险以及国际政治经济环境变化的风险，天风证券调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利分别为5亿元、6亿元、7亿元（前值分别为5.3亿元、6.4亿元、7.4亿元），对应市盈率为16倍、14倍、12倍。

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